2020这个苦难之年即将进入尾声，来年的市场能否苦尽甘来呢？

尽管投资者和策略师们压倒性地认为2021年将是持续复苏的一年，但在新兴市场上，有些风险或许并不会很快消失。目前，虽说新冠病毒疫情爆发引发的动荡，已经让位于人们对疫苗和慷慨的中央银行将维持复苏的乐观心态，但是有一些主题很可能会继续主导发展中经济体——它们合计经济规模30万亿美元，约占全球总量的34%。

①疫苗进展

在2020年全球大部分经济陷入停滞之后，人们越来越乐观地认为多种疫苗将有助于控制住大流行病。但是像汇丰控股等银行提醒请勿过于热情，因为新兴市场的供应和分配可能会落后于已开发市场。富裕国家已经敲定广泛的供应协议来确保获得疫苗，而许多发展中国家可能不得不依靠那些承诺使疫苗负担得起的国际组织。运输、分配和派发疫苗的后勤系统，需要先进的基础设施和医疗专业知识，可能并非每个国家都具备。

②政策方向

新兴市场央行紧随发达经济体同行，今年将利率降低至纪录低位，总起来比2008年金融危机期间的放松力度还大。有些央行甚至效仿发达市场，展开了债券购买。现在，随着疫苗推出和通胀上升风险，一些决策者面临改弦更张的压力。法国巴黎资产管理在伦敦的新兴市场固定收益负责人Jean-Charles Sambor指出，这个主题在2021年将会日益趋于前列。

③债务如山

新兴市场空前的刺激，使债务水平达到历来最高。例如，巴西正在花费相当于其GDP8%的资金来应对疫情冲击。在2021年，重点可能会转向这些国家如何偿付这些债务。已经有令人担忧的迹象。穆迪预测土耳其的债务负担2020年将跃升至GDP的40％以上，大大高于去年的32.5％。由于债务状况恶化，南非刚刚被降级；哥伦比亚赤字扩大，使得其投资级评级面临风险。惠誉评级对欧洲新兴市场的净负面展望达到十余年最高，牛津经济研究院表示政府债务上升将减慢拉丁美洲的复苏。

④拜登任期

拜登在今年美国总统大选中获胜，为新兴市场资产提供了支撑；但人们越来越担心，从长远来看，他的政府对许多发展中国家而言可能没有那么正面。随着美国选举临近，俄罗斯卢布下跌，因为投资者担心拜登政府会加大打击力度。土耳其的埃尔多安——拜登曾称之为独裁者、以及沙特国王萨勒曼·本·阿卜杜勒阿齐兹，也需要为更艰难的时刻做准备。据Eurasia Group，新总统可能会在2021年上半年寻求放松对伊朗的制裁，以换取后者冻结核活动，另外加强对沙特、以色列和埃及等国家的口头打压。

⑤中国崛起

中国引领全球从新冠病毒疫情中复苏，成为今年唯一出现正增长的主要国家，人们普遍预计中国将在2021年继续延续复苏步伐。道富环球市场和摩根大通资产管理等预计，拜登政府将在对华贸易问题上采取更温和的立场，增强这个亚洲出口大国对投资者的吸引力。与此同时，中国日益增强的经济实力可能会让它在全球舞台上更加自信。

⑥政治风险

2020年，发展中国家国内政治动荡加剧，这一趋势在明年仍将是一个关键风险。根据Maybank Kim Eng研究，泰国的亲民主示威活动有可能扼杀消费拉动的复苏前景。在邻国马来西亚，总理穆希丁·亚辛(Muhyiddin Yassin)勉强通过了预算案的考验，但仍面临着越来越大的要求举行选举的压力。在欧洲，波兰饱受反堕胎法规的抗议之苦。在拉丁美洲，秘鲁总统马丁·维兹卡拉(Martin Vizcarra)的意外下台引发了一波街头抗议，智利则将启动修改宪法的进程。

⑦拉美债务

拉丁美洲的债务危机在2020年进一步加剧。尽管阿根廷和厄瓜多尔与债券持有人达成了协议，但乐观情绪并没有持续太久。由于担心政府能否重振经济增长，阿根廷债券价格暴跌，该国与国际货币基金组织(IMF)的谈判将继续成为明年的焦点。厄瓜多尔的债务还受到左翼候选人Andres Arauz可能赢得明年总统大选的猜测的拖累。Amherst Pierpont Securities LLC表示，这一前景将在2021年初加剧价格波动。

⑧里拉危机

土耳其在2020年新兴市场的头条新闻上占有一席之地，因为里拉的贬值幅度超过了除阿根廷比索之外的其他任何国家。土耳其当局一直抵制加息，直到11月总统埃尔多安在解雇央行行长后，允许他的继任者将基准利率提高到两年来的最高水平。尽管埃尔多安承诺将采取更有利于市场的政策，但投资者仍将等待进一步证据，以证明其立场的转变是真实的。高盛集团表示，为了恢复市场信心，该国有必要进一步收紧政策。美国最近的制裁对市场情绪几乎没有帮助。

⑨非洲困境

2020年，随着赞比亚爆发债务危机，新兴市场的一潭死水被赋予了新的意义，这提醒着投资者，这个世界上最贫穷的大陆面临着金融压力。赞比亚自2012年以来大举借债，在债券持有人拒绝冻结利息支付后，成为了非洲第一个在疫情期间违约的国家。该国政府正在与IMF谈判，并承诺恢复预算可信度。世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特认为，许多低收入经济体和一些新兴市场面临风险。

⑩道德投资

与环境、社会和治理绩效(ESG)相关的投资今年向主流迈进了一步，并将在2021年加快步伐。在新冠疫情引发的抛售中，专注于ESG的股票和债券表现远好于传统同类股票。发展中国家的政府和企业今年出售了空前数量的所谓社会债券——其收益被用于满足人类需求的债券。彭博资讯的数据显示，随着中国做出应对气候变化的新承诺，以及拜登公开支持环保举措，低碳和无化石燃料资产在明年的表现可能会更好。

 

 

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