本文来自 “贝瑞研究”，作者James Early。

　　“为什么股票现在不接着涨了？”

　　前几天，我的父亲问我，为什么我给他推荐的冰激凌公司的股票不接着涨了？事实上，我也不知道。

　　在此之前，我只是通过一些基本面参考指标选出了这家公司。

　　但是我没有看最近的新闻：这家公司正在被收购，因此在合并前的几周里，它的股价一直徘徊在略低于收购价的水平。

　　这个失误给我当头一击，但好在我们并没有因此赔钱。

　　Salvador Vergara则没那么幸运。这名25岁的保安在1月下旬贷款了2万美元并以234美元的价格买入GameStop的股票，之后GameStop股价跌至44美元。

　　你肯定不想成为下一个Salvador，但是在这个市场中，有很多像Salvador 一样的投资者存在，而且会有很多比Salvador更糟糕的投资者正在陷入以下五个陷阱。

　　1． 忘记了是低利率激发出来的牛市

　　“水能载舟，亦能覆舟”，利率同样也是牛市消亡的原因。公平地说，美国是过去一年半中少数几个没有出现负利率的主要全球经济体之一。如下表所示，同一资产从8%的折现率到2%的折现率，估值提高了近5倍。

　　2． 恐惧高市盈率

　　是的，美国股市总市值是其GDP的196%，这是有史以来最高的，但这并不意味着股市一定会暴跌。过去12年左右的时间表明，至少在一定程度上，美国股市的上涨与利率的下降是同步的。加息可以消除牛市（参见第1点），但好在美联储主席杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）深知其威力，并承诺至少在未来几年内维持低利率。

图注：1960年，席勒市盈率与利率的走势对比

　　3． 执着于选时入场

　　如果你是我的朋友，而且你还不到40岁，并且使用Robinhood交易账户，我希望我们交流的时候你一定要多问问我关于市场时机的问题。

　　但试图猜顶猜底并不奏效：摩根大通统计数据显示，20年来，标准普尔500指数的平均年回报率为5.6%，但如果你错过了这其中最好的40个交易日（不到20年总交易日的1%），则平均回报率仅-4.2%。总是想要选时入场，你能保证你不错过这些最佳交易日吗？

　　4． 错把运气理解为投资技能

　　现在很多美股投资者都认为自己是个交易天才似的。当然有少数可能确实是天才：例如我和一个25岁的家伙谈过，他在GameStop上投资了5万美元，当时已经增长到130万美元（我希望他卖掉了），他可能很擅长跟踪逼空华尔街的Reddit散户群，他也很幸运，赚到了不错的收益。

　　但麻省理工学院的一项名为“运气与法则”（Luck and law）的研究中，研究人员发现，从0（纯粹由运气决定的业绩）到1（纯粹的投资技能）的等级水平中，共同基金的业绩平均得分为0.32，真是个水涨众船高的时代。由此可见，年轻人虽然特别热衷于讨论股市和赚钱，但他们离说自己是成熟且技能丰富的投资者还差几年。

　　5． “对抗”美联储

　　华尔街有句老话说：“不要和美联储抗争”，我再加上“别和美国财政部和国会抗争”。不管怎么说，实际上没有人“反对”美联储，但有些人因为持有太多现金而没有顺应美联储政策潮流。要知道乔•拜登（Joe Biden）经济刺激计划（大约略低于20亿美元）即将出台，在过去一年里，仅美国经济刺激计划的总额（每年约22万亿美元）就约占美国GDP的一半。

　　如果你赚了100万，还得50万元作为奖金，你会觉得一下就变得富有，对吧？

　　事实上，新冠病毒和几乎所有的传染病一样，通过让我们更快地进入我们最终将要采用的技术，加速了人类的进步。诚然，科技正以指数级的速度发展，为世界增加经济价值，而且我们要注意到的是，线性均值回归理论并不能很好地反映这一点（过去12年来，纯价值投资表现其实很糟糕）。但也有一点是正确的，那就是，有这么多资金流向一个经济体，股市除了上涨之外也别无选择。

　　以上就是我的分享，希望对于你理解当下市场有帮助。

 

 

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