华尔街投资机构们普遍押注美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年度会议上全面证实市场预期，即美联储即将于9月份开启本轮降息。但随着市场对于美联储降息的争论从“他们会不会选择降息”转向“他们降息幅度将有多大”，一些股票交易员可能心有不甘或者对于鲍威尔发出的信号感到失望。

对于上周经历堪称“超级大反弹”的全球股市来说，北京时间本周五晚间举行的杰克逊霍尔央行年会堪称“关键考验”，届时美联储主席鲍威尔与英国央行行长贝利等政策制定者们将发表重要讲话。在上周五的交易时间段，期权市场对本周五标普500指数超过1%的高波动性进行定价，押注该基准指数在本周五无论涨跌波动性都将超过1%这一阈值。

“如果交易员们听到降息即将到来的重磅信号，股市将给出积极反应。”Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事埃里克·贝利表示。“然而，如果交易员和投资者们都听不到想要听到的积极信息，那么经历大反弹后的股市可能将迎来大规模抛售。”

即将到来的杰克逊霍尔央行年会，无疑是对那些刚刚成群结队地重返英伟达、微软与苹果等大型科技股，以及坚定地在降息预期和股票回购规模推动下追逐不断走高标普500指数的基金经理们的重大挑战。利率期货市场交易员们目前几乎100%定价，美联储即将于9月份举行的政策会议上开始降低借贷成本，定价降息幅度为25个基点。

但仍有投资机构担心，鲍威尔在周五发表讲话时，可能很容易地对降息时机保持沉默，或者对于市场所期待的“降息时机”守口如瓶。而且前几年央行年会上鲍威尔往往选择充当“谜语人”，他曾经在美联储加息周期之时，采取谨慎发言、不置可否的“谜语人态度”来谨慎揭示利率可能达到多少，这也很符合他的性格。

“市场非常确信，降息即将到来。”来自Steward Partners Global Advisory的贝利表示。“如果鲍威尔没有强调这是未来的道路，那将是一个巨大的引爆点。”

经历超级反弹后的全球股市，迎来至关重要的一场考验

鲍威尔关于降息的“意外”言论，可能将彻底颠覆美股基准股指——标普500指数在8月初全球股市恐慌引发今年最严重抛售后的高达3.3万亿美元市值的疯狂大反弹。

在亚洲，日本与韩国股市的基准股指纷纷收复“黑色星期一”全部跌幅。欧洲股市则在周五开盘后继续上涨，并且创下三个月以来最大规模的单周涨幅，距离曾创下的历史最高位越来越近。MSCI全球发达市场股票指数也创下了去年11月初以来的最佳单周涨幅表现。

根据美国银行援引的EPFR Global统计数据，随着投资者在截至上周三的一周内向美国股市大举投入55亿美元，美股市场的多头势力已经重新获得控制权，美国股市基准指数连续七个交易日上涨。

自8月低点以来，标普500指数市值规模已扩张逾3万亿美元

但一些华尔街专业分析人士警告称，投资者和交易员们最好不要指望美联储主席会详细给出太多明确的降息信息，并且不要对于鲍威尔言论持过度乐观的立场。

来自US Bank Wealth Management的全美投资策略师汤姆·海恩林表示：“回顾过去杰克逊霍尔年会的演讲内容，我们不太可能从鲍威尔那里得到非常规范性的降息评论。”

纽约联邦储备银行前主席比尔·达德利表示，美联储主席鲍威尔可能会暗示不再需要实施过于紧缩的货币政策。但他预计鲍威尔不会暗示首次降息的幅度以及具体的时间线，尤其是因为9月6日将发布一份至关重要的非农就业和失业率报告，供美联储政策制定者们在9月18日做出下一次政策决定之前更全面的权衡。

“他的语气和整个言论的基调至关重要。”来自Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·朗表示，“如果他震惊市场，对于货币政策立场意外鹰派，股市将做出非常负面的反应。”

需要明确的是，交易员们几乎完全预期美联储将在下次会议上降息。但交易员们尚未100%定价降息规模将有多大，他们普遍认为9月将公布的劳动力市场报告对于美联储降息幅度至关重要，若失业率继续高企且就业人数低迷，降息50个基点的可能性有望高于降息25个基点。关于美联储政策未来重点与核心是否将更加偏向于劳动力平衡，而不是抗击通胀，也将是市场所关注的杰克逊霍尔年会焦点。

股票市场已经为周五标普500指数波动性升级做好准备

由于未来几天安排发言的美联储官员数量非常少，鲍威尔所发表的讲话有可能给市场带来很大的波动性风险。华尔街大行花旗集团(Citigroup Inc.)表示，这就是为什么美股期权市场交易者根据平价看跌期权和看涨期权的成本，预计标普500指数在周五无论涨跌都将波动超过1%。

随着标普500指数近日大举反弹，该指数仅仅从历史高点下跌2%，华尔街几乎都在祈祷，今年夏天的痛苦已经过去。机构汇编的数据显示，交易员认为未来市场将长期保持平静，而不是认为VIX指数将继续飙涨，押注芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)下跌的期权未平仓合约规模徘徊在2022年6月以来的最高水平，而押注上涨的合约数量非常少。

当然，已经有一部分交易员削减了他们对9月份降息50基点甚至以上的押注，因为近期有不少迹象表明美国经济具有弹性，9月降息25基点可能最合理。来自US Bank的海恩林表示，这意味着杰克逊霍尔的市场风险正在逐渐消退，投资者不再像8月份早些时候那样预期大幅降息。

“我们想知道美联储的利率路径实际上是什么样的，是否每次会议都选择降息一次，或者是否仍然依赖于就业和通胀数据。”来自US Bank的海恩林表示。“但他可能不会这么说。交易员们更有可能在美联储9月份的会议上获得关于这些的更详细信息。”

美联储主席在杰克逊霍尔的演讲通常不会对股市产生重大性质的推动作用，除非是在货币政策发生重大的转变之前——就像现在以及交易员们记忆犹新的2022年8月。Bloomberg Intelligence汇编的数据显示，自 2000 年以来，标普 500指数在会议后一周平均上涨0.4%。

杰克逊霍尔会议后标普500指数历史表现——当货币政策处于拐点时，美国股市往往大幅波动

回首2022年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔的言论可谓痛击股票等全球风险资产价值，当时他警告称，美联储需要长期保持货币政策的限制性以对抗通货膨胀率而不是加息后步入快速降息，这在全球交易员心中仍然记忆犹新。当天，美国股市暴跌3.4%，在他发表言论后的一个星期内美股罕见暴跌。

然而，这一次，市场参与者们希望美联储能够在不引发严重经济痛苦的情况下，通过控制失控的价格来实现美国经济“软着陆”目标。

2024年还有三次美联储政策制定会议，交易员们普遍认为，随着通胀逐渐回落至2%的目标，美联储可能将选择通过降息来应对劳动力疲软的迹象。7 月份，美国消费者价格连续四个月出现明显回落，而强劲的零售销售额数据则表明美国经济巨轮的核心驱动力——即消费者支出，依然非常强劲，这将使官员们有机会采取不那么激进的降息政策。

“鲍威尔不需要去恐吓市场，”Homrich Berg 首席投资官斯蒂芬妮·朗表示。“他需要让人们相信通胀正在消退，美联储官员们也乐于将限制性利率调整到更中性的水平。”