陈霞昌

　　编者按：资本市场从来不缺各种传奇。在这里，人们追逐梦想、渴求财富。有人以梦为马、脚踏实地；也有人玩弄财技、甚至违规违法。我们希望，通过复盘一个个鲜活的案例，来记录资本市场的故事，当然、也可以是事故。近期，证券时报特别推出专栏“股事会”，以飨读者。前四期回顾可点击页面上方的话题#股事会。

　　今天的故事，关于“上帝子民”比尔•黄的开挂人生。

　　从2亿美元变成50亿美元，比尔•黄花了9年时间。从50亿美元变成150亿美元，比尔•黄花了3个月。而从150亿美元变成20亿美元，他只用了3天。

　　3月26日，可能是投资史上最刺激的一天。在没有出现重大利空消息的情况下，一家投资机构被动卖出上百亿美元的股票。这里面既有美国的大盘蓝筹股，也有中概股。

　　有人说它创造了人类历史上单日最大亏损的记录。是否真有这么一个记录无从考证。

　　这家巨额抛售股票的机构，被证实是比尔•黄（Bill Hwang）旗下的Archegos基金。

　　这只基金此前是如此寂寂无名，以至于所有人都在问：他是谁？

　　在比尔•黄25年的投资生涯里，他没有接受过财经媒体的采访。即使顶级财经媒体《华尔街日报》、《彭博社》、《金融时报》的记者，都没能采访过他。互联网上有关他的公开信息，只有两段他的讲话，主题都是关于上帝。

　　走入神殿（1996）

　　比尔•黄的韩文名字叫Sung Kook Hwang，1964年出生在韩国，是一个韩国牧师的儿子。

　　在首尔高中毕业后，他选择到美国加州大学洛杉矶分校学习经济学，毕业后选择到卡内基梅隆大学念工商管理硕士。毕业后，他成为韩国现代证券的股票销售人员。

　　如果不是1996年被老虎基金创始人朱利安·罗伯森相中，并将他挖到了老虎基金，比尔•黄的人生可能不会这么跌宕起伏。

　　老虎基金是和索罗斯量子基金齐名的对冲基金。

　　自成立到2000年关闭，老虎基金的管理规模从880万美元增加到1998年最高峰时的210亿美元。在2000年关闭时，基金规模还有60亿美元。

　　朱利安凭什么可以和索罗斯齐名？在持续运营的30年里，老虎基金扣除所有费后年化收益32%。而索罗斯的量子基金存续的31年中，年化收益30%。“股神”巴菲特管理的伯克希尔哈撒哈55年，年化收益只有20%。

　　但老虎基金在1998年和1999年连续两年业绩出现大幅下滑。

　　1998年，亚洲金融危机蔓延，全球主要货币都出现了大幅动荡。朱利安在日元和俄罗斯卢布的交易中错判，以至于当年出现了基金历史上一次年度的亏损，但亏损并未伤筋动骨。

　　随后，在1999年，朱利安再次错判了美国股市的走势。他把重金压在了传统蓝筹股上，并做空已经大幅上涨的科网股。但蓝筹股颓势和科网股泡沫一直持续到2000年。老虎基金当年出现了19%的亏损。在2000年2月基金关闭前，老虎基金总资产规模从1998年顶峰时的210亿美元下滑到65亿美元。

　　朱利安无奈选择关闭老虎基金。

　　但他并没有远离江湖。他一方面使用自己的家族资金继续进行投资，同时，他开始投资老虎基金原员工成立的新基金。曾在老虎基金工作过的员工设立了73家对冲基金公司，其中不少获得了朱利安的投资。这些由老虎基金孵化出来的新基金，江湖人称“老虎崽”，

　　比尔•黄就是其中之一。

　　另起炉灶（2001）

　　2001年，是比尔•黄投资生涯的一个转折点。

　　在朱利安2500万美元的支持下，他成立了老虎亚洲基金，基金总部设在纽约。

　　比尔•黄的投资天赋开始显现出来。他凭着个人的投资天赋及从朱利安身上学习到的投资技巧，让老虎亚洲基金管理规模一度超过50亿美元，成为当时投资亚洲最大规模的对冲基金之一。在持续运营的11年时间里，老虎亚洲基金的年化收益达到16%。

　　即使业绩不如他的师傅朱利安，但这个成绩仍然可以称得上优秀。

　　如果不是一次内幕交易，老虎亚洲基金可能仍然会在亚洲金融市场上叱咤风云。

　　在2008年12月31日及2009年1月13日，在两宗中国银行配售中，老虎亚洲基金获事先告知属机密及股价敏感资料的配售详情，并在中行配股前，沽空3.6亿股中行股份，在首次沽空1.04亿股时，推算利润约900万元。在第二次沽空2.56亿股时，则推算亏损约1000万元。即前后净亏约100万元。

　　随后，在建设银行的配售中，老虎亚洲基金再次祭出同样招式。

　　即使内幕交易亏损，但事后美国证监会和香港证监会都对其开出了天价罚单：美国证监会4400万美元罚款，香港证监会禁止老虎亚洲基金在港从事证券交易，并冻结逾3000万美元资产。

　　和他师傅一样，比尔•黄选择关闭老虎亚洲基金，并退还外部投资，开始转型家族投资办公室。

　　自立门户（2013）

　　2013年，比尔•黄正式成立自己的基金：Archegos。这个单词源于希腊圣经，意喻“领袖”或“王子”。

　　基金和比尔•黄一样神秘。

　　因为不在美国注册，同时不公开对外募集资金，所以避开了美国证监会关于基金对外披露的要求。比尔•黄这几年买了什么股票，买了多少，外人无从得知。但基金的投资人则星光闪闪，包括奥斯卡影后哈利贝瑞（Halle Berry），超模坎贝尔（Naomi Campbell）， 富家千金希尔顿（Paris Hilton）， 以及著名主持人林堡（Rush Limbaugh）。

　　直到3月26日那周，市场才确切知道，Archegos持有了数百亿美元的美国股票。比尔•黄是如何绕过监管机构的要求，以及券商和银行的风控，持有如此之多的股票，仍然在调查之中。

　　但比尔•黄旗下格雷斯和梅西基金会（the Grace and Mercy Foundation）持有的股票，多少透露了他的投资方式。

　　格雷斯和梅西基金会创办于2006年，总部在美国纽约，在韩国首尔和日本东京都有办事处，目前的资产规模超过5亿美元。该基金会的CEO、CFO和Archegos基金同岗同人。此外，比尔•黄的家人也在该慈善基金会中担任要职。

　　格雷斯和梅西基金会税收记录显示，在2016年和2017年，比尔•黄向该基金会捐赠了2.1亿美元的网飞（Netflix）股票。在2015年至2018年之间，他捐赠了2.36亿美元的亚马逊（Amazon）股票。此外，他还捐赠了另外4800万美元的在线旅游平台Expedia和脸书（Facebook）股票。

　　根据基金会税务文件显示，比尔•黄是在2011年以每股186美元价格买入亚马逊，当基金会在2018年接受这笔捐赠这笔股票并将它卖出时，亚马逊的股价是1478美元。

　　除了股票以外，基金会还持有他曾经的同事、如今已经开枝散叶的老虎崽们创立的基金。

　　跌落神坛 （2021）

　　2021年的头3个月，Archegos基金规模出现了迅速的增长。

　　从券商披露的信息得知，Archgos基金利用杠杆重仓持有美国传媒巨头维亚康姆和探索频道，中概股百度、腾讯音乐、唯品会、跟谁学等等。其中一部分仓位是通过“总收益互换”（total return swaps）合约所持有的，这是一种允许投资者在不公开披露头寸的情况下、买入大额杠杆股权的衍生品。

　　在3月的暴跌之前，维亚康姆和探索频道股价涨幅超过150%，而几只中概股的涨幅在50%-100%之间。考虑到极高的杠杆，Archgos基金获利惊人。

　　但维亚康母的配股导致股价大跌，拉开了Archgos基金爆仓的序幕。

　　3月24日，维亚康姆宣布，将增发20亿美元B类普通股和10亿美元可转换为B类普通股的优先股，两类股票均不具备表决权。另外，公司将允许承销商至多额外购买价值4.5亿美元的股票。新发行的股份将于3月24日开始交易。公司预计本次发行所得资金将用于其流媒体服务“派拉蒙+”和其他公司用途。

　　消息一出，恶意圈钱股价当天下跌23%，随后连跌3个交易日，股价直接腰斩。

　　重仓持有维亚康姆并获利丰厚的Archegos基金，不得不通过各大券商平台大量卖出股票，同时出售持仓的其他股票。

　　在3月26日当天，各大券商交易员开始流传Archegos基金爆仓的消息。

　　结局：

　　在Archegos爆仓后，一段比尔•黄演讲的视频开始流传。在视频里，他说：“我正在减少以我的名义拥有的钱，去做上帝所爱的事情。我之所以这样做，是因为我更喜欢上帝而不是金钱。”

　　他确实做到了。仅仅在2018年，格雷斯和梅西基金会对外捐赠就达1663万美元，折合人民币超过一亿元。其中，退役老兵和韩国弱势群体是最大受益者。

　　但他忘了，上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂。

 

 

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