中新经纬客户端1月25日电 题：《管涛：中国外汇市场经受了汇率宽幅震荡的考验》

作者 管涛(中银证券全球首席经济学家)

2020年，面对严峻复杂的国内外形势和新冠肺炎疫情大流行，境内外汇市场遭受冲击，全年人民币兑美元汇率走势先抑后扬。前5个月总体承压，5月底跌破7.10比1，跌至12年新低。6月份起，在疫情控制好、经济恢复快、中美利差大、美元指数弱等多重利好支持下震荡走高，年底升至两年半来新高，升破6.60比1，后7个月累计升值9%以上，全年升值将近7%。

虽然人民币汇率宽幅震荡，但在主要货币中保持了基本稳定。从年平均汇率看，人民币汇率中间价为6.8976，与上年6.8985基本持平。从多边汇率看，国际清算银行编制的人民币实际有效汇率指数全年仅上涨3.3%，远低于同期人民币兑美元汇率涨幅。从最大振幅看，人民币汇率中间价振幅为9.3%，也远低于国际货币基金组织披露的其他七种主要储备货币平均振幅16.9%的水平。与此同时，市场预期基本稳定，不论升贬值预期都比较弱，且大多数时间都是交替出现。

外汇市场总体运行平稳，“低买高卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥。前5个月，人民币汇率偏弱，市场卖外汇的多、买外汇的少，银行代客收汇结汇率为67.4%，较上年四季度回升6.4个百分点，付汇购汇率为62.6%，回落2.4个百分点。后7个月，人民币汇率偏强，市场买外汇的多、卖外汇的少，付汇购汇率为64.9%，较前5个月回升2.3个百分点，收汇结汇率为63.7%，回落3.6个百分点。

2020年，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期(含期权)结售汇顺差合计2152亿美元，远高于上年顺差204亿美元，为“8.11”汇改以来年度最大规模顺差。这反映了去年人民币汇率升值背后的外汇供求力量。其中，即期结售汇顺差1587亿美元，上年为逆差560亿美元，也是过去五年来首次转正。

境内外汇供求关系大逆转，主要不是因为热钱流入。即期结售汇顺差中，证券投资结售汇顺差357亿美元，仅相当于货物和服务结售汇顺差与直接投资结售汇顺差合计的20%。

这与2020年中国国相关国际收支活动的发展趋势相一致。前三季度，国际收支口径的货物和服务及直接投资顺差合计2695亿美元，同比翻了一番。银行代客涉外收付统计中，去年证券投资项下净流入934亿美元，大于前述300多亿的结售汇顺差，其中反映了陆股通、债券通项下的跨境人民币流入。但同期银行代客涉外人民币收付累计净流出649亿美元，故对此因素不宜过分夸大。

市场对人民币汇率波动的适应性进一步增强。2020年，银行代客结汇中，远期履约占比13.7%，较上年提高了2个百分点。如果加上期权等交易，企业运用外汇衍生品主动套保的比重将会有所提高。同时，企业还运用外汇收付自然对冲汇率风险。

若说美中不足的话，一个是市场仍存在一定的“追涨杀跌”。去年12月份，受财务核算的年关效应影响，企业为规避升值造成的损失，收汇结汇率环比上升8.3个百分点，付汇购汇率环比回落5.1个百分点；以远期结(售)汇签约额与当期海关出(进)口额之比衡量的远期结汇对冲比率环比上升4.9个百分点，远期购汇对冲比率环比下降2.6个百分点。当月，即远期结售汇(含期权)顺差合计984亿美元，环比增加近4倍。另一个是市场主动管理汇率风险的意识和能力有待增强。引导国内企业增强汇率风险中性意识，建立严格的财务纪律。(本文原发于《经济参考报》)(中新经纬APP)

管涛