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尽管美联储未来数年都可能不会提高基准利率，但近期债券市场动荡不安之下，对于美联储可能会尽快调整政策的预期却越来越高。

据CNBC报道，投资者和经济学家们预计美联储将采取救市措施，最快可能会在即将于3月16日至17日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上采取行动。

美联储可能采取的其中一种措施是进行史上第三次“扭曲操作”（OT）；

另一种可能的措施是调整利率：上调准备金利率以解决货币市场面临的问题，或者调整美国债市隔夜回购操作的利率。

“扭曲操作”

美联储上一次采取“扭曲操作”是在近十年前的欧债危机引发市场动荡期间。“扭曲操作”的原理是出售短期政府债券，并购买规模相当的期限较长的债券，旨在提高短期利率并降低长期利率，从而使收益率曲线趋于平坦。

美联储曾在2011年和1961年都实施过这种操作。一位熟悉美联储运作的市场参与者表示，央行官员一直在与一级交易商接触，以评估是否需要进行一些干预。

CNBC的报道称，“扭曲操作”是“完美的政策处方”，有助于缓解近期5年期美债收益率领涨导致的混乱局面，而且，相同规模的 “卖短买长”意味着美联储已经高达7.5万亿美元的资产负债表规模不会进一步扩大。美国银行全球研究部利率策略师马克?卡巴纳（Mark Cabana）在报告中表示：

“由于不同的原因，美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。在我们看来，‘扭曲操作’是美联储的理想政策处方。”

卡巴纳还表示，此举可以做到“一石三鸟”，即有助于提高短端利率并稳定长端收益率，不仅不会扩表，还可以减轻银行在补充杠杆比率下持有更多资本的压力。他写道：

“我们认为没有其他美联储的资产负债表选项可以同时有效解决各种问题。要明确的一点是，美联储这样做是为了解决市场功能问题，而不是经济问题。”

的确，美联储乐见收益率承受一定的上行压力，因为它反映出经济增长且实现2%的通胀目标预期上升。然而，这一趋势也给美联储带来了一些问题，上周疲弱的7年期国债拍卖有助于证明这一点。由于联邦政府的债券供应激增，预计今年的赤字至少将达到2.3万亿美元，美联储需要看到债券拍卖顺利进行。而在通货膨胀时期，投资者往往会回避长期债券，因为它们的利率无法跟上步伐，并导致债券持有人失去本金。这就是为什么卡巴纳预期美联储每月将出售800亿美元的国库券，并用其购买期限超过四年半的债券。

提高准备金和回购利率

另外，市场上还存在着其他问题，因为分析认为美联储的行动可能不仅限于“扭曲行动”。

美联储可能祭出的另一举措是将超额准备金率利率（IOER）从0.1%提高到0.15%，或是将隔夜回购操作利率（O/N RRP）从0%上调5个基点。

美国银行称，如果美联储真的打算进行调整，最好是两者同时进行。

虽然由于美联储在疫情危机期间降低了最低准备金率要求，目前基本上没有超额准备金，但是IOER还是一些短期利率的“护栏”，这对于必须以负利率购买票据的货币市场基金很重要。

沃伦全球咨询公司（Whalen Global Advisory）的负责人、美联储资深人士克里斯托弗·沃伦（Christopher Whalen）表示，他理解调整IOER的必要性，但对“扭曲操作”能否成功表示怀疑。

不过，卡巴纳依然预期美联储最快本周就会对采取额外行动发出信号。值得注意的是，包括美联储主席鲍威尔在内的众多美联储高官将在本周密集登台发表讲话。这或许就是先兆之一。

 

 

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