元大期货6月30日讯（编辑 潇湘）当全球几乎所有新兴经济体都在为如何防范本币大幅贬值而苦苦挣扎之际，俄罗斯的政经官员如今却有着在他国看来颇有些“凡尔赛”的烦恼：卢布太强怎么办？

俄罗斯卢布兑美元汇率目前已飙升至约7年来的最高水平，对于今年早些时候在俄乌冲突爆发伊始曾暴跌的卢布而言，这是一个令人震惊的转变。

根据业内的最新统计，卢布兑美元汇率今年以来已上涨了约40%，是全球表现最为强势的主要货币。

然而，如同汇率暴跌往往会成为新兴经济体爆发金融危机的温床一样。汇率大幅升值，往往对主权国家而言也并非是一件好事。这种不合理的强势汇率通常也是有代价的：卢布飙升减少了以当地货币计算的出口收入，并使俄罗斯商品在海外的价格变得更为昂贵，对俄罗斯国际收支和政府预算反而会产生不利影响。

那么，如何才能够令卢布不要涨得太猛呢？俄罗斯的政经“智囊”们似乎正开始面临一个与今年一季度卢布大幅贬值时，截然相反却又殊途同归的难题——西方的制裁令俄罗斯很难直接干预外汇市场，无论是想要让卢布跌、还是涨……

而这一回，此前帮助卢布在几个月内“起死回生”的俄罗斯智囊们，似乎又有了“奇策”……

此一时彼一时

“不友好”与“友好”——尽管外汇市场的博弈从来不是划定几个“朋友圈”就能解决的，但俄罗斯官员们似乎在当前这个愈显分裂的世界中，找到了应对之策。

在今年早些时候，俄罗斯政府为挽救卢布采取了多方面举措，极尽所能地在多个场景提升卢布“存在感”。其中，“卢布结算令”毫无疑问是最具影响力和立竿见影效果的代表。

在3月底，俄罗斯总统普京签署了与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令。自4月起，俄方在向“不友好”国家和地区供应天然气时改用卢布结算，随后，俄罗斯政府还将这种结算模式推广到了其他更广泛的贸易领域之中。

通过对“不友好”国家实施的强制“卢布结算令”，卢布在俄罗斯对外贸易中的结算需求明显增强。在接下来的几个月里，卢布的惊人升值被克里姆林宫引用为西方制裁不起作用的力证。通过本国银行交易，俄罗斯央行掌握了外汇收入，减少了外汇资产被西方冻结的风险，同时也使得西方国家很大程度上承担了卢布波动的风险。

可以说，即使俄罗斯央行目前仍然很难直接干预外汇市场，但俄罗斯对“不友好”国家实施卢布结算令的“亮剑”，叠加严格的资本管控措施，依然帮助俄罗斯打赢了过去几个月的卢布保卫战。

而如今，问题似乎到了另一面，面对卢布汇率太强，俄罗斯又能怎么办？

成果丰厚的“卢布结算令”不太可能取消；资本管控措施若轻易解除，则将带来无可预料的动荡风险；而若改变浮动汇率制，在放弃独立自主的外汇政策的同时更是会伤筋动骨。

至于降息，俄罗斯在过去四个月已经累计将基准利率下调了1050个基点，利率也已经回到了俄乌冲突前的水平。但显然，降息压制强势汇率的效果并不大……

似乎怎么看，眼下卢布升值问题的棘手程度，都已不逊色于当初的贬值风暴。不过这一回，总能化腐朽为神奇俄罗斯官员们似乎依然有“奇策”：既然当前凭借着“不友好”国家解决了汇率贬值难题，眼下不妨可以把目光转向“友好”国家，令过热的卢布汇率降温……

它山之石可以攻玉

俄罗斯财政部长周三表示，俄罗斯可能会开始购买“友好”国家的货币，并利用这些持有的货币来影响与美元和欧元间的汇率，从而以此来抗衡卢布的大幅上涨。

俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，根据“修改后的”预算规则，他的部门已经准备好介入并在其储备中积累其他货币。

他在一个由俄罗斯商业游说团体组织的会议上表示:，通过友好国家的货币，以及与美元和欧元间的交叉汇率，将有可能调节欧元和美元对卢布的汇率。我们将与经济部门进行讨论，央行已经同意了。”

俄罗斯央行行长纳比乌琳娜(Elvira Nabiullina)在同一场会议上发言时也表示，该央行将继续维持浮动汇率政策，并准备入场交易以增加其他国家货币的资产流动性。她表示，出口商已经准备好转用其他货币，而进口商则更为青睐美元和欧元。

西卢阿诺夫没有透露该计划可能如何运作的其他细节，但在他和纳比乌琳娜发表上述言论后，卢布确实回吐了不少涨幅，从2015年5月以来首次接近的约50卢布兑1美元的高位水平回落。

据悉，莫斯科交易所货币市场本周将开始正式交易南非兰特和亚美尼亚德拉姆，并准备推出乌兹别克斯坦苏姆和阿联酋迪拉姆的交易。

在此之前，莫斯科交易所货币市场总计有9种货币的17个货币对的交易。从俄罗斯交易所的成交量来看，人民币的受欢迎程度在过去几个月已经成倍增长，并正成为一种越来越有吸引力的货币。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫近期曾表示，当前形势正推动俄罗斯同友好国家寻找包括金融结算在内的新合作方式和机制。

显然，鉴于西方对俄罗斯的制裁阻碍了俄罗斯央行通过传统方式干预外汇市场的能力，西卢阿诺夫的提议是在俄罗斯努力应对俄乌冲突影响之际稳定卢布汇率的最新尝试。

凯投宏观(Capital Economics)的新兴市场经济学家Liam Peach表示，卢布“现在对俄罗斯来说确实太强势了。由于卢布的汇率几乎是三个月前的两倍，俄罗斯现在获得的石油和天然气税收收入若以卢布计算大约只有三个月前的一半。这可能继续对俄罗斯公共财政造成的损害，并很可能让该国政策制定者相当担忧。”

“问题是俄罗斯不能简单地卖出卢布，买进美元——西方对俄罗斯央行的储备和交易进行了制裁限制，我认为这就是他们现在试图借用友好国家货币来做这件事(干预汇率)的原因。”Peach表示。

 

 

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