Seeking Alpha的分析师Samuel Smith认为，受众多基本面因素的推动，黄金的市场价值前景良好。因此，在风险调整方面，黄金可以说是目前最具吸引力的资产之一，特别是当它作为高收益投资组合的重要组成部分时。原因如下：

　　1．目前的经济状况突显了黄金作为避险资产的价值；

　　2．通货膨胀即将到来；

　　3．黄金与货币供应量M1的比率利好黄金；

　　4．黄金与标普500指数的比率利好黄金；

　　5．黄金能够很好地分散高收益投资组合的风险。

　　01 经济状况突显了黄金作为避险资产的价值

　　在疫情席卷全球的过程中，美国有数千万人失去了工作，失业率在4月底到5月初飙升至15%的高位，这些经济数据令人震惊。虽然此后美国失业率有所下跌，但仍比封锁前高出约300个基点。

　　美国经济仍然处于衰退之中，经济复苏缓慢，这促使美国政府提供新一轮大规模的经济援助。

　　许多公司此前曾凭借低廉的借贷成本举债回购了大量股票，而现在面临着还不上利息的艰难状况，整个经济领域都面临着重大挑战。

　　拥有大量雇员的零售连锁店、航空公司、酒店、餐馆和娱乐行业等都面临着破产倒闭的风险，或者损失惨重，需要大规模裁员。

　　因此，在一个经济损失程度尚且未知的时代，将财富储存在安全的地方是非常重要的。虽然政府债券是这种时期里常见的避险资产，但黄金等贵金属作为避险资产的历史要长得多。

　　不仅如此，黄金还有成为理想货币的所有内在特性：它还有工业和装饰用途；作为交换手段和贮藏手段的时间已有数千年；可以铸造成金币，便于携带，高度耐用，易于分割，价值量高。而且黄金越来越难以增加供给，因此其具有相当稳定的内在价值。

　　高质量的黄金矿山越来越难找到，这为黄金价格提供了一个强有力的支撑。

　　02 通货膨胀即将到来

　　在黄金受需求与供给的双重推动而稳步攀升时，它的主要“竞争对手”——美元，在美联储大规模的量化宽松政策以及美国政府不断增加的财政刺激下，供应量正在快速增加，并且看不到尽头。

　　美联储采取极端的量化宽松政策是为了增加流动性和维持低利率以支撑经济。同时还能支持美国政府的大规模债券发行，为国会通过的经济救助计划提供资金。

　　这样一来，美国国债就处于美联储所创造的泡沫之中，只有美联储不断大量购买政府债券，才能使利率维持在较低的水平。

　　3月份，为了稳定动荡的金融市场，美联储被迫每天购买高达750亿美元规模的政府债券。而美联储在应对2008年金融危机时，每月只购买1100亿美元的政府债券。4月份，美联储将购债规模缩减至每天300亿美元，但仍在不到4天的时间内购买了超过08年金融危机时一个月购买量的美债。目前，美联储每月购买约1200亿美元债券。

　　现在美国金融市场已经初步稳定，利率也“成功”地维持在低位，目前来看，这种做法似乎是有效的。

　　但国际货币基金组织（IMF）最近发布的一项研究称，债务不是免费的：

　　“即使借贷成本看起来很低，政府也应该警惕高额的公共债务。”

　　正如历史所显示的那样，政府不可能永远违背经济规律。若长期实行这些政策，将不可避免地对美元的价值产生负面影响，但这将助推黄金价格。

　　03 黄金与货币供应量M1的比率利好黄金

　　另一个值得关注的数据是黄金与货币供应量M1的比率：

　　正如上图所示，该比率徘徊在历史低点。Samuel Smith称，如果在金本位制度下，M1的供应增加20%，黄金的价格将至少达到5000美元/盎司。如果M1的供应增加100%，黄金的价格将达到2.5万美元/盎司。而今年M1供应增长已经远远超过100%。

　　当然，金本位制度不会再现，但抛开这一点不谈，M1的增长也远远超过了黄金的供应。

　　下面的图表显示了另一个有趣的现象，它表明今年的黄金价格可能不能准确地反映今年年底的通货膨胀水平：

　　如上图所示，在过去的五年里，黄金价格很大程度上都随着M1的供应而变化。但是在2020年的年底，黄金价格与M1供应量出现了明显的脱节。Samuel Smith称，如果假设M1供应量增长的百分比与黄金价格增长的百分比之间的相关性是1：1，那么黄金价格将比目前的价格高72%。

　　即使黄金价格与M1供应量之前不是完全相关，并且还有其他外部因素影响它们之间的相关性，但这一数据也能强有力地证明，尽管今年黄金已经上涨了很多，但它的价值仍被明显低估。

　　04 黄金与标普500指数的比率利好黄金

　　另一个重要指标是标普500指数（SPY）跟黄金（GLD）的比率：

　　Samuel Smith表示，从上图可以看到，黄金相对于标普500指数的价格在一段时间内以一种相当稳定的形式上下波动。而且对比历史情况，相对于股市来说，目前黄金的价格相当具有吸引力。

　　05 黄金能够很好地分散高收益投资组合的风险

　　下面的表格显示了黄金信托SPDR Gold Trust GLD、iShares Gold Trust（IAU）、黄金矿业股VanEck Vectors Gold Miners ETF、黄金个股Barrick gold（GOLD）和Newmont Corporation（NEM）之间的相关性，Samuel Smith称，相对于其他相关性很高的资产，如优先股（PFF）、高收益股票（SPYD）、BDCs （BDCZ）和高收益债券（HYG），上述黄金资产相关性较低，能够很好地分散投资组合的风险：

　　Samuel Smith认为，这对追求高收益的投资者来说很有意义，因为黄金能在经济过热时抵御通货膨胀，而高收益资产能使投资者在经济在复苏时获益。

　　因此，只要未来会发生通货膨胀，并且会迎来经济复苏，那么在一个投资组合中结合黄金与高收益资产，能够在降低风险的同时提供非常有吸引力的回报。

 

 

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