年初以来，在“万物皆涨”的市场大环境下，对新一轮“超级周期”的讨论声又多了起来。在大宗商品市场上，乍一看果真牛气冲天、全面上涨，可仔细辨认，却发现其中藏着的却有黄金一缕异色。

油铜银铝都在秀，只有黄金在挨揍，这个局面和人们预料的有不小的偏差。去年以来，随着各国为了防止疫情带来的经济衰退次生冲击，从政策军火库拿出了各种大口径的货币和财政武器。不少人对这轮无差别的火力攻击感到担心，因此选择黄金作为可靠的避风港。而且之前创纪录高位和十年来最大年度涨幅，也给了他们更多跟进的勇气。

期望越大，失望越大。目前金价只是每盎司1700多美元，远低于去年8月初达到的2075美元左右的高点。过去两个月里黄金的表现，让其成为彭博商品指数上表现最差的种类，也使其正在经历30年来最糟糕的一段年初之旅。

其实黄金的情况并没有想象中的那么糟。黄金被讥讽并非自身有多不给力，而是在蒸蒸日上的同行的衬托下显得积贫积弱。低利率和刺激性支出曾是黄金上涨的朋友，而现在这些“朋友”已经成为其他商品不断上涨的基础——而黄金特殊的金融属性和货币属性，使其经常性和其他大宗商品并不处于相同的价格轨迹中，即使去年也是如此。

不少经济指标已经表明，全球经济从新冠肺炎疫情流行中复苏已经在进行中，虽然这种复苏并不均衡，但却是稳定的。随着利率上升和通货膨胀预期达到顶峰，资金转向石油等能源和铜等工业金属，因为市场认为最差的风暴阶段已经过去了，之后将迎来晴空。

可对黄金来说，之后也会是艳阳天吗，还是会阴云密布？首先，黄金的表现不会太差。即使在创下最糟开局后，现在的价格距离出发技术性衰退的每盎司1650美元还有相当距离，那种情况发生的几率也不大，即使近期美元走强可能构成障碍的情况下也是如此。

其次，黄金也在酝酿着新的机会。投行高盛的分析团队在近期的一份报告中指出，随着额外刺激措施的前景和美联储利率的维持，黄金“对于中长期投资者而言仍然是一项引人注目的投资”。道明则认为从基本面上看，黄金的产出缺口将在很长一段时间内非常大，实际利率将需要坚定地保持在一个宽松模式，以便美国经济在大流行后复苏。这对黄金来说可能是个好消息。

再其次，如果真如乐观主义者所料，出现了一轮新的“超级周期”。那么之前获利了结的资金会重新入市。经过之前的调整后，相对于其他大宗商品，黄金又再次成为了“价值洼地”，在普涨的过程中不难获得回补的机会。毕竟无论是金油价比，还是金铜价比，都会趋于常值。

无论哪种情况发生，黄金的挨揍都只是暂时的。

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