来源：付鹏的财经世界，作者：付鹏　

　　01鲍威尔讲话释放的一个值得关注的条件

　　隔夜鲍威尔讲话的大部分内容仍然是中性陈述，我认为比较关键值得注意的一句话是鲍威尔给出了美联储未来的一个忍耐下限条件，原文是“如果市场的无序状态或金融环境的持续紧缩威胁到我们目标的实现”。

　　这就是大家关注的：金融市场说我要死给你看，想看美联储的反应，甚至是想逼着美联储就范。央行和市场之间的博弈，央行不能够被金融市场绑架，金融市场绑架的结果就是央行最终自己成为了毁坏金融稳定框架的人，虽然是被逼的。

　　鲍威尔的讲话我觉得可以理解为：

　　首先，美联储可以接受市场的无序状态，什么意思呢？如果结合过去几个月里面应对疫情采用的政策生成的市场情况、和美联储对金融市场过渡投机的观察和表态，那么可以说美联储目前预期管理收紧绳子的做法一定会同时让市场进入到一轮挤压泡沫的状态，甚至是会看起来有点无序，但如果只是挤压该挤压的泡沫的话，是可以接受的。

　　第二，什么时候不可以接受呢？给出了一个明确的条件，那就是威胁到美联储要实现的目标，好了，什么目标呢？美联储一直陈述的重中之重的就业，换句话说，只要不看到再次的就业恶化，那么美联储未来因为市场本身波动而妥协的概率就很小了。

　　想靠金融市场波动来绑架美联储的想法可以放弃了，关注就业市场能否达标就是关键。

图：一级交易商融资规模和债券收益率（倒轴）  数据来源：路孚特EIKON

　　不断在收缩的一级交易商的融资规模带动债券收益率走高，美联储不仅仅是通过预期管理在改变远端债券市场的预期，同时也身体力行地引导着收益率的上行。

图：2YF2Y通胀远期和十年期实际利率VS黄金 数据来源：路孚特EIKON　

　　美联储的态度对于黄金这个一揽子实际利率加权的对标物来说有最直接的影响，只有触碰到美联储的条件 “如果市场的无序状态或金融环境的持续紧缩威胁到我们目标的实现”，黄金怕是才能找到这一次的低点。

　　02沙特额外延长减产助推全市场的“类滞涨”风险

　　沙特现在也学习玩起来预期管理，一个月一个月的试探，延长一个月后在四月份再根据实际情况来谈，这种做法颇有美联储预期管理的意思，对于市场参与者来说，这种钝刀子割肉带来的效果是不一样的，因为每个月来说都相当于头顶上悬着一把未落下来的刀子。

图：布伦特和1-5价差  数据来源：路孚特EIKON

　　从市场的反应来看前面收紧的back正在缓解，对于沙特的预期并没有发生变化——也就是沙特早晚得退出这100万桶/天的减产。市场的1-5back从4美金最低回落到了2美金，在沙特额外延长一个月的信息下回升到了2.64美金。

　　沙特这种做法，既能够避免类似一次性宣布延长三个月，导致未来1-2个月左右油价持续性暴涨（如果宣布延长三个月，那基本上就是75+的节奏，而且很快），又可以达到维持市场短期价格和结构的目的。

　　对于市场参与者来说，这种钝刀子割肉带来的效果是不一样的，因为每个月来说都相当于头顶上悬着一把未落下来的刀子。那对于市场交易的合约来说都是之后一个月的合约，除了在近月可以保持相对的确定性以外，远月脑袋上都有着一把未落下来的刀子。

　　我估计沙特这种做法带来的是油价能够高位保持，但是结构应该没有之前那么的强，越是临近沙特下一步要怎么做的时间，市场会开始较大的波动，确实有点鸡贼的做法。

 

 

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