上周国际油价下跌，因投资者担心伊朗核协议谈判获得进展的迹象可能最终推动更多供应进入市场。高盛在周日最新发布的报告中估算，原油市场上周的抛售相当于提前3个月定价全球产量增加100万桶/日，市场可能定价伊朗原油在今年夏末前回归。

高盛的大宗商品策略师库瓦林（Damien Courvalin）认为，市场过于悲观且再一次低估了即将到来的需求反弹。他给出了三个理由：

关于伊朗，尽管有评论表明（伊核谈判）确实取得了重大进展，但根据新闻报道，时间表仍然不确定，谈判似乎集中在恢复JCPOA的条件达成协议上，这意味着在解除美国石油制裁方面存在滞后（或潜在的僵局），此类重启的规模也可能受到限制。

关于需求，高盛表示，发达国家交通和出行的复苏有望超出预期，这有助于抵消疫情近期对南亚和拉丁美洲需求的打击。

“随着疫苗接种加速和封锁逐步解除，美国和欧洲的出行迅速增长。货运和工业活动也激增。事实上，生产能力的复苏比我们想象的要大，这有助于抵消近期对需求的打击以及南亚和拉丁美洲复苏的可能放缓。”

关于供应，高盛下调了对非欧佩克+产量的预测，因为考虑到有些生产活动仍然处于低迷状态，而且页岩油的产量反弹低于预期。鉴于目前全球在2021年二季度的供应赤字为180万桶/日，高盛认为：

这种需求激增不仅会吸收掉剩余的过剩库存和伊朗7月份可能增加的供应，而且还要求欧佩克+在2021年12月前累计增加280万桶/日的供应，也就是要求提早退出2020年4月签署的减产协议。

基于这三点，高盛向客户保证，“由于供应缺乏弹性，且疫苗带动需求大量增长，因此，油价上涨的理由仍然完好无损。”

库瓦林的下一个论点是，假如以上预测是精确的，油价上涨的路径是关键的不确定性，为了解决这个问题，他以高盛最新的供需平衡为基础进行了情景分析，根据伊朗潜在的出口复苏的各种时机，调整了欧佩克+和页岩油的反应：

“即使假设伊朗将在7月积极地重启原油生产，我们估计布伦特原油价格在2021年第四季度仍将达到80美元/桶。我们新的基础预测是，即使伊朗在10月份重启生产，仍将支持我们对今年夏天油价达到80美元/桶的预测。”

高盛的结论有点谦虚：

“尽管全球市场赤字与我们近几个月的预测相符，但我们仍低估了此类需求的压力和伊朗的不确定性，这些因素使2021年第二季度的原油价格维持在我们预测的公允价值75美元/桶之下……随着需求反弹的证据不断增加，以及伊朗原油立即回归的可能性得到澄清，我们现在看到了油价上涨到更高水平的可能性，（上周的）抛售给油价涨至80美元/桶提供了机会。”

这并不是高盛首次对油价做出离谱的预测，当前的预测远不及高盛自2008年夏季以来的200美元/桶的预测。另一方面，所有商品和服务的价格都已经飙升，如今没有人比美国总统拜登更希望高盛这次预测又出错。

 

 

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