众所周知，2020年贵金属行情有了显著的发展。纽约商品交易所黄金价格在2020年8月创下历史新高，6月、9月和12月创下季度新高，但不仅仅是价格问题，我们也看到了定价体系中一些惊人的变化。

在我们关注2021年之前，我想总结一下2020年COMEX的一些数据，这将会很有趣。能让你对刚刚经历的、难以置信的2020年有一些新看法。

去年3月，整个COMEX/LBMA系统几乎崩溃了。CME集团被迫对其COMEX交易所进行即时、极端的调整，以支撑价格并使之合法化。这里必须提到EFP（实物交换）的滥用，在过去的几年里，金业银行越来越多地滥用定价方案的这一神秘组成部分，在2018-2019两年期间，超过14000吨的黄金被从该链接“实物交换”：2018年COMEX实物交易合同为2332973份。2019年，纽约商品交易所又公布了2008571份“实物交换”黄金合约。2020年，这一数字降至1346111份，仅在3月下旬COMEX/LBMA市场危机前的第一季度就有758266份在交易所上市交易。换句话说，EFP的总使用量比前两年下降了约40%，但自4月1日以来的运行率表明下降接近60%！从各方面来看，似乎金业银行滥用这一市场机制的行为终于戛然而止，交易对手的信心并未恢复。

这方面的进一步证据可以在总未平仓合约（总可用合约）数量中看到。2020年伊始，纽约商品交易所黄金和纽约商品交易所白银的未平仓合约总量均接近历史高点。2020年1月1日，纽约商品交易所黄金未平仓合约总数为786166份，在1月15日升至799541份的历史高点。在3月崩盘后，6月8日，未平仓合约总额一路暴跌，仅为469893份合约，下降了41%。尽管未平仓合约总额在夏季开始回升，但到年底仍仅为559736份合约，跌幅达30%，而价格上涨了24.8%。

COMEX白银也是如此，年初未平仓合约为229680份。它在2月24日达到历史最高点244705份，5月4日暴跌至131830份合约，这是自2014年1月7日以来的最低未平仓合约总量。今年晚些时候，该指数回升至171369份，跌幅达25.4%。与黄金一样，未平仓合约的暴跌与价格形成鲜明对比，COMEX银价年初开盘报17.92美元，收盘报26.52美元，涨幅达48%。

综上所述，随着金属价格分别上涨25%和48%，人们自然会预计2020年的总合约发行量和未平仓合约总量将飙升。然而，事实恰恰相反。为什么会这样？除了交易对手的信心危机之外，为什么金业银行突然表现出沉默，不愿玩这些年来从中获得丰厚利润的游戏呢？上述CME集团是否会在3月底决定将COMEX转变为一个实体交付平台？

很明显，芝加哥商品交易所集团在2020年春季仓促进行了“调整”，这些调整旨在稳定和加强纽约商品交易所和伦敦金银市场协会采用的数字衍生品定价方案的合法性。这样一来，芝加哥商品交易所（CME）引发了迄今为止纽约商品交易所（COMEX）前所未有的交割需求水平，年终数据也证明了这一点。

2019年在COMEX黄金“交割”方面与其他年份没有太大区别。很少有合同“实物交割”，当他们清算时，通常只是简单地交换账面权证和仓单。2019年的数字类似于过去任何一年。

 “已交割”的合同总数：63569份

按每份合约100盎司计算，即为197.7吨“黄金”

但现在请查看2020日历年的最终数字，同时记住CME从3月份开始必须执行的所有危机管理：

交割的合同总数：250622份

这是25062200盎司或779.5吨。与2019年相比增长了4倍，约占全球年度矿产供应量的30%。

纽约商品交易所（COMEX）2019日历年白银的交货需求也出现了类似的增长，尽管增幅不大。

 “已交割”的合同总数：33833份

按每份合同5000盎司计算，这是169165000盎司，约占2019年矿山供应量的20%。

2020年COMEX白银最终交付数量：

交割的合同总数：58471份

292355000盎司。增长73%，相当于2020年预计矿山供应量的35%。

这些数字真是令人兴奋，不是吗？把它们放在一起你有什么看法？濒临绝境的交换和定价方案。CME集团试图通过改变规则和修改合同来填补COMEX交易所的每一个漏洞，目前已经奏效。但如果2021年价格继续走高，实物需求紧随其后，压力巨大的批发买家将继续利用COMEX作为地球上为数不多的、现成的实物金属商店之一。

这就是芝加哥商品交易所（CME）和伦敦金银市场协会（LBMA）在3月份公开将COMEX转变为实物金属运输工具时所冒的风险。这样做，他们为自己争取了一些时间，但他们很可能决定了自己垄断定价的命运。

纽约商品交易所期货市场从来没有打算用作实物交割平台，45年来也从来没有这样做过。但在2020年的这个第46年，一切都发生了变化，现在芝加哥商品交易所集团只能希望他们在2021年“有足够的手指来堵住大坝上的每一个洞”。

（作者：克雷格·海姆克  翻译：覃维桓）

 

 

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