上周，美联储1月议息会议决议保持当前的基准利率水平在0-0.25%的区间不变，维持每月800亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持债券（MBS），合计1200亿美元的债券购买计划不变。

在会后的声明中，美联储主席鲍威尔的主要立场和观点如下：虽然短期的经济活动受疫情反复的影响有所放缓，但中长期美国的经济前景仍然乐观。如果疫苗的发放和接种顺利，美联储对美国经济增长预期的基准情形是2021年下半年美国经济将表现强劲。虽然短期通胀水平可能显著上行，但这可能是因为翘尾因素，而且从趋势上看很难持续。短期内美联储仍会维持宽松的货币政策，且暂时不会开始讨论收缩宽松。鲍威尔还表示，如果美联储要开始转变宽松的货币政策，会采取渐进和可预见性的方式，避免给相关的市场造成剧烈的影响。

从美联储的利率决议和鲍威尔在会后的发言可以看出，接下来的几个月，美联储的举措可能都将以观望为主，几乎不太可能出台更多的宽松措施。美联储曾在去年下半年连续对货币政策的执行框架进行重大调整，包括将“盯住2%的通胀目标”调整为“平均通胀目标2%”，给出了未来两年的利率前瞻指引，锁定了购买资产的规模，这意味着当前美联储可以做的事情已经不多。

而且，美联储将“盯住的2%这一通胀目标”变成了一段时间内通胀“平均”增长目标2％，意味着短期通胀水平的剧烈波动不再是美联储制定货币政策时考虑的主要因素，美联储在采取实质性行动前会更耐心地等待观察长时间内的平均通胀水平是否达到目标水平。从近期美国债券市场的相关数据来看，美国隐含通胀预期有所抬升（在接近2%的水平），实际利率仍然处于负值区间，但10年期国债收益率持续保持着上升趋势，维持在1%上方。债券市场的相关反应说明预期通胀水平温和，短期银根依然宽松，市场对于经济前景的预判普遍较此前更加乐观。当然，从中期的时间轴来看，如果疫情没有出现大幅度的恶化，疫苗又发展顺利，美联储逐步开始讨论货币政策回归正常化是必然的，今年下半年就开始讨论缩减宽松的概率也会上升。

对于黄金市场来说，美联储的此次会议传达的是一个虽无“近忧”但有“远虑”的信号。黄金价格在2019-2020年的连续上涨，背后对应的是美国实际利率快速下降并跌至负值区间。实际利率=名义利率-通胀，在名义利率难有下降空间、预期通胀仍然温和的情况下，实际利率也难以再出现更大幅度的下降。正如我们此前的文章所说，黄金从利率层面获得的边际利好在逐步减弱。如果美联储在今年下半年开始讨论收紧宽松，2021年的黄金价格走势有可能出现前高后低的走势。同时，随着通胀水平在美联储货币政策制定体系内的优先级下降，美国就业数据对黄金市场的影响力度还会进一步上升。

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