来源：中国黄金网　　

　　今年春节期间黄金饰品消费市场感受到了久违的暖意，不过年过完之后，投资市场却感受到了一股境外吹来的“寒流”。在中国人忙着过年的时候，全球最大的白银ETF修改了说明文件，让一些人意识到，原来投资ETF并不像之前广为宣传的那样，等于直接投资贵金属。

　　贵金属没有说明书，也用不着说明书，但ETF终究不同。iShares Silver Trust（SLV）是全球最大白银的ETF，持仓量常年保持在1万吨以上。有研究认为SLV拥有超过6.2亿盎司白银，约占全球所有白银ETF实物白银持有量的60%，相当于2019年全球白银总消费量的一半。

　　这样巨无霸ETF对白银市场的影响力不可小觑，正因如此，SLV成了不少人眼里良好的“逼空工具”，他们怀疑摩根大通等贵金属银行一直在操纵白银价格，在人为地压低银价以掩盖实物白银供应短缺的事实，因此通过购买SLV来从空头手中大赚一笔。在具体操作上是通过买入SLV来持有足够多的实物白银，并以其他方式购买实物白银，比如银币，以此造成实物白银的短缺。SLV由摩根大通保管，这支白银向投资者收取0.5%的交易费用，并向摩根大通支付保管费用，摩根大通再将银条按相应份额分配到投资者的账户上。这个机制之前运转正常，但在一月份散户轧空游戏驿站之后，强大如摩根大通又不敢忽视这股力量。于是在年前SLV似乎悄然修改了其产品说明书，变相承认该基金在采购白银方面遇到一些困难。

　　该ETF认为目前对白银的需求可能暂时超过可以交付供应量，这可能会对ETF的投资产生不利影响。当白银需求超出可用供应的范围内，ETF可能无法轻易获得创建篮子所需的足够数量的白银。在这种情况下，SLV可能会暂停或限制发行。这种情况可能导致价格进一步波动，以及市场价格相对于资产净值的偏差。 

　　价格的大幅波动，露出了白银ETF的阿喀琉斯之踵。白银ETF有点玩脱了，这会影响到黄金的同类产品吗？很难想象黄金和白银的实物交易规则会被改变，但这确实发生在ETF的身上，这也凸显出两者的不同。传统的贵金属拥趸们一直怀疑，每家ETF的设立后都有复杂的杠杆操作，这些ETF只不过是黄金和白银的衍生品，因此与投资期货和期权一样具有相同的风险。 

　　当然，白银ETF市场上发生的情况，并不一定会发生在黄金ETF上，毕竟后者的规模要大得多，而且波动性也更小。而且在行业分析者的眼中白银的做空程度和市场操控程度远超黄金。黄金市场的基础要稳固得多，但两种ETF的产品设计底层逻辑是相通的，不发生不等于没有潜在隐患。

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