“如果你想投资一种化石燃料，它应该是天然气。”

　　石油和天然气公司的投资者对现金流的关注程度，不亚于对地下开采的关注程度。出于这个原因，他们应将注意力转向殷拓（EQT），美国最大的天然气生产商，这是一家纪律严明的公司，预计明年的自由现金流收益率超过10%。

　　沃尔夫研究公司(Wolfe Research)分析师乔希?希尔弗斯坦(Josh Silverstein)表示: “ 殷拓拥有业内最优秀的管理团队之一，这使得该公司处于蓬勃发展的位置，它拥有最具吸引力的自由现金流收益率，是行业最好的价值股之一。”

　　沃尔夫研究公司(Wolfe Research)分析师乔希?希尔弗斯坦(Josh Silverstein)表示: “ 殷拓拥有业内最优秀的管理团队之一，这使得该公司处于蓬勃发展的位置，它拥有最具吸引力的自由现金流收益率，是行业最好的价值股之一。”

　　总部位于匹兹堡的殷拓集中在产气丰富的宾夕法尼亚州马塞勒斯页岩区。该公司最近同意以大约30亿美元的价格收购私人控股的马塞勒斯运营商Alta Resources，这笔交易将使其能够削减钻井成本，加速债务削减，并可能加快到2022年开始派发股息的速度。

　　收购结束后，殷拓的天然气产量大约占马塞勒斯地区总产量的15%，而马塞勒斯的天然气供应量约占全美国产量的三分之一。今年以来，天然气价格上涨了15%，殷拓将从中受益，因为它占美国总产量的5% 左右。

　　富国银行(Wells Fargo)分析师尼廷?库马尔(Nitin Kumar)表示，基于殷拓的自由现金收益率和息税折旧及摊销前利润(Ebitda)来看 ，相较于其他天然气公司，殷拓目前交易价格相较于其企业价值有折让。

　　Stelliam 资产管理公司的投资组合经理罗斯?马戈利斯(Ross Margolies)认为，目前公司股票在每股21美元左右（编者注：截至6月11日的收盘价为23.02美元），由于投资者对该公司的自由现金流预期较高，股价有望达到每股30美元。希尔弗斯坦则将殷拓的目标价格定为28美元。

　　殷拓预计2022年的自由现金流为10亿美元，2026年的自由现金流为55亿美元。新上任的管理层在过去的18个月里提高了公司的营运效率。

　　现年39岁的托比?赖斯(Toby Rice)在2019年一场成功的代理权争夺战后成为首席执行官。在2017年家族经营的莱斯能源公司（Rice Energy）被出售给殷拓之后，他就对公司的业绩感到不满。

　　“我们拥有庞大的资产基础，丰富的库存，以及一条长长的跑道,”这位首席执行官告诉《巴伦周刊》，“这使得我们能够为投资者创造一些相当有吸引力的自由现金流。”

　　还有分红的问题。在一年前的能源价格暴跌后，殷拓暂停了小额分红，至今尚未恢复。

　　这为投资者提供了一个机会，尽管该公司股价在过去一年上涨了50% 。殷拓计划在今年晚些时候讨论分红事宜，分析师普遍预计2022年将恢复分红派息。

　　瑞士信贷(Credit Suisse)分析师比尔?贾内拉(Bill Janela)指出: “投资者越发青睐能够产生自由现金流的公司，以及以固定和可变股息形式支付自由现金流的公司，而不是生产增长的公司。”长期以来，石油巨头一直强调股息，这种趋势正在向能源行业的其它领域扩散。

　　赖斯表示，殷拓正在考虑固定/可变股息，就像其它一些油气公司一样，包括 EOG Resources (EOG)和 Devon Energy (DVN)。这些公司的固定股息为2%，按照周期支付，浮动股利则根据利润水平决定。

　　殷拓预测2020年的自由现金流为10亿美元，如果将一半用来发放红利，大约相当于6%的股息率。计入新收购的Alta，殷拓的市值为80亿美元。

　　殷拓的主要风险在于其较高的债务水平，总债务约50亿美元，而且其债务成本高于一些同行，如果天然气价格不景气，那么殷拓的压力会很大。天然气的现价约为3美元每千立方英尺，目前的生产成本为2.40美元，预计到2026年成本可降至2.10美元每千立方英尺。

　　展望未来十年，看好天然气的理由是，对清洁燃料化石燃料的需求将更大。电动汽车的增长虽然对石油价格不利，但可能有利于天然气，天然气是许多电厂的燃料。

　　“如果你想拥有一种化石燃料，它应该是天然气,”马戈利斯说。“在天然气被取代之前，大量煤炭将首先被取代。”

　　不过，一位激进投资者最近成功赢得埃克森美孚(Exxon Mobil)董事会席位，这凸显出能源企业需要解决投资者对该行业在气候变化贡献方面的期待。

　　殷拓的回应是，成为“负责任的天然气来源”的领导者。该公司正在使用独立传感器来监测开采过程，以减少排放。殷拓在同行中排名第一，它还在运作一个致力于减少75%甲烷（甲烷是温室气体的一种）排放的项目。另外一个潜在的好处是其天然气的价格更高。

　　首席执行官赖斯说: “世界对能源有着强烈的需求，并且将会得到这种能源，我们希望看到美国的生产得到解放，因为我们可以比世界其它地区做得更清洁。”

　　殷拓在提供清洁化石能源方面独占鳌头。

　　文  | 《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里（Andrew Bary）

　　编辑 | 刘伟杰

　　翻译 | 徐萌梽

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