周一(7月4日)上海原油价格收盘上涨10.5元，跌幅1.51%。主力合约2209终盘收于706.6元/桶，涨10.5元/桶。油价收涨，主要因市场认为OPEC产能有限，供给仍然无法满足市场需求，支持了油价。

期货合约和成交情况一览

交易综述与交易策略

（INE原油日线图）

基本面上，G7开会进一步对俄制裁，俄原油供给受限，同时OPEC增产有限，利比亚供给可能收到严重影响，支持了油价。不过全球央行升息和经济放缓的担忧情绪，限制油价走高。技术面来看，油价k线基本维持在均线附近，各项技术指标陷入中性区间。投资者可以维持区间震荡的操作思路来交易。

阻力位：INE原油735.0，美油109.53

支撑位：INE原油650.0，美油96.87

中国及海外消息

卡特尔再次低于原油目标产量

由于利比亚和尼日利亚的停产，欧佩克6月的原油产量较5月有所下降，受OPEC+协议约束的10个卡特尔生产国上个月仅将其总产量提高了2万桶/日。分析认为，欧佩克的所有13个成员国——包括不受该协议约束的利比亚、伊朗和委内瑞拉——在6月份的总产量环比下降了10万桶/日，至2852万桶/日。根据OPEC+协议，OPEC-10的目标是在6月将其产量提高275,000桶/日。相反，他们仅将产量提高了20,000桶/日。

据外媒对石油输出国组织和石油公司航运数据提供商和消息来源的调查显示，沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国（UAE）和科威特在6月将其总产量提高了13万桶/日。然而，调查发现，即使是欧佩克最大的生产国和世界最大的原油出口国沙特阿拉伯，其产量也比其配额低10万桶/日。

沙特阿拉伯6月的目标是1066.3万桶/日

6月，不属于OPEC+协议的利比亚产量下降幅度最大，其次是尼日利亚，据估计该国上个月的产量下降了80,000至100,000桶/日。根据调查，欧佩克第二大产油国伊拉克的产量和出口也下降。分析认为，这项调查和其他航运数据表明，欧佩克在其集体生产目标方面继续表现不佳，市场供应远低于欧佩克+集团声称的每月名义增幅。5月，由于西方对俄罗斯的制裁以及其他几个无法达到配额的生产国的产能限制，估计OPEC+将落后其总体产量目标269.5万桶/日。本周早些时候，欧佩克+确认8月份将产量提高648,000桶/日，这将有效地取消2020年5月为应对需求暴跌而开始的所有减产。

全球最大独立原油贸易商：中国经济复苏料支撑油价

全球最大的独立石油贸易商维多能源集团(Vitol Group)表示，全球燃料成本飙升已经开始对全球石油消费需求造成破坏，不过，中国的经济复苏有望从另一方面支撑需求。

维多集团亚洲业务负责人穆勒表示，全球消费者正受到汽油、柴油和其他石油产品价格上涨的冲击。穆勒表示，有非常明确的证据表明，高价已经造成了经济压力，有些人称之为需求破坏，不仅仅是石油的价格，还有液化天然气的价格。

中国经济复苏将持续支撑石油需求。穆勒同时认为，如果新冠疫情对中国的影响逐步减弱，中国的经济活动和石油需求将继续复苏，燃料价格有可能继续保持在目前的水平。

维多公司首席执行官拉塞尔·哈迪上个月曾表示，他预计到2022年底，中国的石油消费量将增加100万桶/天。穆勒还预计，尽管中国的独立炼油企业有能力提高产量，但中国短期内不会大幅增加燃料出口配额。

加拿大皇家银行首席大宗商品策略师克罗夫特上周也提出过类似观点，称随着中国经济从新冠疫情的影响中恢复，预计对于原油需求将持续增强，这将进一步加剧了紧缺的情况。

俄防长宣布卢甘斯克被解放，泽连斯基誓言夺回利西昌斯克

据俄媒7月3日报道，俄罗斯国防部长谢尔盖·绍伊古周日宣布，最后一批乌克兰军队已被赶出“卢甘斯克人民共和国”。俄国防部发布的一份新闻公报称，他已向普京总统报告了汇报了卢甘斯克全境“被解放”的情况。

绍伊古说，俄罗斯军队和卢甘斯克武装力量已经完全控制了利西昌斯克市。RT报道称，自2014年乌克兰危机导致卢甘斯克宣布“独立”并成立“卢甘斯克人民共和国”以来，这座城市是在基辅方面控制之下的最后一个卢甘斯克地区主要城市。

报道称，乌克兰总统泽连斯基3日晚承认，在俄罗斯猛烈进攻后，基辅方面指挥的武装部队已经从顿巴斯东部地区的利西昌斯克撤出，但发誓要在西方国家运送的远程武器的帮助下重新控制该地区。

泽连斯基在当天夜间发布的一段视频讲话中表示：如果我们军队的指挥官把人员从敌人拥有最大火力优势的前线某些地点撤回，而且这也发生在利西昌斯克，那只意味着一件事。那就是我们将重新回去，依靠的将是我们的战术，依靠的将是西方现代武器供应的增加。

泽连斯基称，俄罗斯方面将火力集中在顿巴斯前线，但乌克兰将使用远程武器进行反击。我们保护我们士兵和我们人民的生命这一事实，也起着同样重要的作用。我们将重建城墙，我们将夺回土地，保护人民高于一切。

OPEC 在6月产量低于预期

OPEC6月份产量公布，据统计，6月份OPEC10国原油产量环比仅增加2万桶/天，其中尼日利亚预期内减产，伊拉克意外减产5万桶/天，沙特环比只增产了5万桶/天至1055万桶/天，增幅低于预期。由于利比亚在6月份屡遭不可抗力影响，当月产量环比下降17万桶/天至61万桶/天，受次影响OPEC13国6月份产量环比下降10万桶/天至2852万桶/天，供应端维持紧张状态，油价油价表现强势。据报道，德国政府计划对所有天然气消费者收取一项费用，以帮助供应商分担快速上涨的进口价格。据行业和德国政府的消息人士称，该立法预计将于7月8日在议会通过

EIA预计我国原油库存将达到历史高点

航运界网消息，海关总署公开数据显示从2011年到2021年的十年间，我国原油进口总量翻了一番，占全球海上原油进口量的约20%。虽然我国因疫情原因在今年1月至5月的海上原油进口总量同比下降2.2%，但从进口国统计看，我国从俄罗斯的进口额相比去年同期增加了近51.4%，5月达到了4260万吨，同比增长13.0%。

BIMCO的分析师Niels Rasmussen表示：5月份，俄罗斯原油占中国海运原油进口的13%，高于今年早些时候的9%。与此同时，中国从巴西、沙特阿拉伯和科威特的进口量较4月份有所下降。”

尽管今年迄今海运和总原油进口分别同比下降2.2%和1.7%，但美国能源信息署(EIA)估计，中国本地原油产量同比增长3.4%，而消费量同比下降0.9%。由于国内需求下降，以及2022年的出口配额比2021年减少了37%，总而言之，原油库存一直在增加，5月份触及10个月高点。

EIA仍预计，从6月到12月底，中国的石油消费量将出现反弹，同比增长2.7%。该机构还预测，今年全年将比2021年增长1.2%。这对原油油轮需求量来说是个好兆头，但与全球经济增长相关的风险仍然存在。

随着欧盟对俄罗斯石油和石油产品的禁令生效，预计在2022年剩余时间内，原油贸易模式的变化将加速。“俄罗斯将寻求增加对印度和中国的出口量，它们可能会取代来自波斯湾、巴西和西非的出口量，这些货运量将转向欧洲”Niels表示，“根据最终的交易模式，这可能会增加油轮的运输需求。”

机构观点

国泰君安期货研报原油:关注下行风险

上周五夜盘，油价迎来修复性反弹，整体维持震荡势。我们认为，虽然欧洲能源紧缺情况依旧严峻，但市场短期交易的核心矛盾出现了变化，即更多计价海外经济体能源危机下的经济衰退利空而非能源紧缺本身。从部分欧洲国家和地区的核心通胀数据来看，已经出现了明显的拐点，引发了市场对于衰退前景的担忧。考虑到美联储暂时并未松口放缓加息，紧缩叠加经济衰退的利空预期较6月更强，短期油价仍有进一步下挫风险，WTI或跌破100美元/桶，SC或跌破650元/桶

展望2022年下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。在上半年化工利润持续低位、4月以来有色系趋势下行以及6月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。因此，长期来看如果6月下至7月上旬油价能够企稳反弹，三季度或仍有一次力度更大的调整，潜在下行空间较上半年高点或有20%-30%（外盘两油或触及100美元/桶以下，SC或触及600元/桶以下）。当然，下半年原油市场在供需两端的不确定性依旧较高，策略上建议重点关注各类套利策略

银河期货原油：短期油价呈现宽幅震荡格局

基本面来看，原油需求走势分化，欧美国家衰退预期强烈，下半年需求环比增量较为有限，3季度需求端增长主要动力在于中国，4季度同样需要依靠非OECD国家发力，供应端由于OPEC成员大多增产不及预期，同时闲置产能低位，整体呈现偏紧状态，油价下行空间有限。近期原油近月月差强势，现实端表现尚可，短期油价呈现宽幅震荡格局，需关注地缘方面消息对价格的影响。

上海中期期货：供应忧虑持续，油价回升

隔夜原油主力合约期价震荡上行。法国总统马克龙周一表示，阿联酋总统表示欧佩克的两个主要石油出口国阿联酋和沙特已经在尽可能多地开采石油，几乎无法增加产量。美国战略石油储备中的原油库存降至4.979亿桶，为1986年4月以来的最低水平。 OPEC+表示到今年8月此前自2020年开始削减的全部产量都将恢复。供应忧虑与对美国经济衰退忧虑交织。基本面方面，EIA数据显示，截止6月10日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加195.6万桶至4.19亿桶。俄克拉荷马州库欣原油库存为2260万桶，较前一周下降80万桶。供应方面，截止6月10日当周，美国原油产量为1200万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC八月将增产64.8万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC将2022年全球石油消费需求预测值下调30万桶/日至340万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至228万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判进展。

南华期货原油：油价再次进入宽幅震荡区间，暂时以观望为主

原油早评：利比亚供应中断以及挪威可能停产超过了经济放缓可能抑制需求的推测。从消息面来看，一是，市场消息OPEC6月石油产量较5月下降10万桶/日至2852万桶/日，上周四OPEC+月度会议维持64.8万桶/天的增产计划不变，市场担忧OPEC剩余产能不足，难以达到预期产量，提振油价。二是，EIA数据显示，汽油需求四周滚动均值跌至2020年以来的季节性最低水平，汽油需求的非季节性放缓掩盖了油库存报告带来的利好影响。三是，美国希望OPEC+ 7月和8月增产64.8万桶/天的计划是其供应政策的“第一步”，随后将有“第二步”跟进。美国正在与仍然有闲置产能的OPEC国家会谈。将评估是否有必要在10月份以后进一步释放战略石油储备。目前，市场交易的逻辑是OPEC+未来增产能力有限，利比亚、挪威产量减少与市场对全球经济增长预期悲观、美国汽油需求同比下滑之间的权衡，油价再次进入宽幅震荡区间，伊核谈判将于下周重启，注意风险防范，暂时以观望为主。

恒泰期货2022半年度原油策略报告

下半年油价展望：展望2022年下半年，短期来看，主产国增产速度难以加速，石油需求仍有一定支撑，叠加短期低库存将托底油价，目前全球原油与成品油库存均处于近年来的绝对低位，从库存看估值，布油90-95美元/桶支撑较强。中长期来看，随着供应回升以及需求增速的下滑，供需再平衡下油价或将回落，但下滑的速度与幅度取决于政治因素及海外紧缩周期推进速度。

供应端：下半年全球原油供应依旧偏紧。OPEC+未来实际增产能力大概率无法达到配额，覆盖全球供应缺口可能性较低。美国方面，上游资本投入较为谨慎，页岩油供应增幅有限。只要俄罗斯原油出口不因制裁解除出现大规模恢复，原油下半年供应端依旧偏紧。

需求端：短期内需求仍有韧性，但经济衰退下长期增速或放缓。汽油方面，随着进入欧美驾驶旺季，汽油需求仍有支撑，叠加国内逐步从疫情缓解，国内车用汽油需求恢复正常水平，汽油需求短期内韧性较强。航煤方面，由于近两年全球多国疫情持续不断，航空业受到持续打击，关注后续恢复水平。长期来看，随着紧缩周期的不断推进，下半年原油需求增幅存在逐步放缓风险。

多数机构认为，未来油价仍将保持高位运行

伴随着地缘政治局势的持续紧张以及通胀形势日益严峻，国际油价一直处于高位运行。但近一段时间以来，油价频繁跳水。多因素致油价下跌。近期油价下跌有多方面原因：一方面，全球央行紧缩，投资者对全球经济衰退担忧加剧，原油需求前景减弱，给油价施加下行压力。

另一方面，欧佩克+在第30次部长级会议上再次确认维持此前宣布的产量配额调整方案，决定把8月份原油日产量配额提高64.8万桶，将名义石油产量恢复到疫情前的水平。美国能源安全高级顾问表示，美国希望欧佩克+7月和8月增产64.8万桶/天的计划是其供应政策的“第一步”，随后将有“第二步”跟进。

由于消费者饱受油价暴涨之苦，美国迫切希望油价降温。为此美国已多次释放战略原油增加边际供应，抑制油价上涨。由于疫情反复以及通胀加剧扰乱原油需求，如今美国汽油需求已现疲软迹象，市场前景难言乐观，导致油价下行。

多家机构分析认为，中长期而言，国际原油依然呈现供应弹性缺乏的状态，未来一段时间内油价仍将保持高位运行。

首先，尽管欧佩克+宣布增产，但因其主要成员沙特与阿联酋产能已接近极限，多方对其增产能力持怀疑态度。

其次，当前美国页岩油出现供应链瓶颈，限制美国原油投产能力，各油品供应端边际增量有限或推动各类油品价格超预期上涨。

再次，当前地缘局势下，俄罗斯石油不确定性加剧。目前，七国集团已同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限，正在研究敲定一个复杂的机制来限制俄罗斯石油的价格，所产生的连锁反应或将进一步推高油价。

金联创预计，西方国家针对俄罗斯油气设置价格上限以及部分产油国动荡的政局，或引发原油供应的担忧，从而令油价保持高位震荡。

摩根大通观点认为，俄罗斯有能力在不过度损害经济的情况下将每日原油产量削减500万桶。然而，对于世界其他大部分地区来说，其结果可能是灾难性的：如果美国和欧洲的制裁促使俄罗斯实施报复性减产，全球油价可能会达到每桶380美元。

 

 

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