美联储是否有能力避免经济衰退，部分取决于疫情后的不正常现象——劳动力囤积——能持续多久。

疫情的“后遗症”：企业避免裁员，囤积劳动力

即使利率处于20多年来的最高水平，美国经济也出现了降温的迹象，但受疫情时期工人短缺影响的企业在很大程度上避免了裁员。相反，他们减少了招聘，减少了职位空缺，缩短了工作时间。但最近的数据引发了人们的担忧，雇主可能很快就会走到山穷水尽的地步，并加快裁员的步伐。

美国劳动就业研究机构Employ America执行董事Skanda Amarnath表示：“劳动力市场正处于这种放缓的尾部，这种放缓可能是在进行中，因为经济正在从疫情中恢复正常。如果你让这种情况继续这样发展下去，事情就很有可能破裂。”

美联储官员也注意到了就业市场的微妙状况，他们越来越多地将注意力转向避免失业率飙升。尽管官员们长期以来一直希望给过热的劳动力市场降温，但他们担心劳动力市场会过度疲软，尤其是在通胀率已大大接近2%目标的情况下。政策制定者表示，劳动力市场仍然稳固，但美联储主席鲍威尔上周也表示，就业下行风险“现在是真实的”。

市场普遍预计官员们将在9月的下次会议上降息，但一些人认为，决策者早就应该介入支持就业市场。在7月份就业数据公布后，投资者和一些经济学家现在预计，美联储将大幅降息50个基点。

一些美联储官员敦促投资者不要过度解读任何一份报告，尤其是那些可能受到恶劣天气和临时裁员人数激增影响的报告。尽管如此，投资者和经济学家仍然担心，如今的就业市场与显著恶化之间的距离非常之小——目前的美国就业市场显示出企业未解聘员工，但同时也有大部分劳动力涌入。

失业率上升，为美联储带来缓冲的“企业囤积劳动力”有利因素逐渐消退

里士满联储主席巴尔金在上周五最新非农就业报告出炉后表示："人们不招人，但也不裁员，这是不正常的。你必须问的问题是，‘低招聘、低解雇的环境会持续多久?’”

最新的就业报告显示，企业招聘大幅放缓，失业率意外上升，加剧了这些担忧。失业率连续第四个月攀升，达到近三年来的高点4.3%，引发了一个受到密切关注的衰退指标——萨姆规则。

从表面上看，由于经济原因(如不利的商业环境)，从事兼职工作的美国人数量跃升至三年来的最高水平。工资增长放缓，平均每周工作时间下降，与疫情爆发以来的最低水平相当。

Regions Financial Corp.首席经济学家Richard Moody表示，许多公司目前仍对实施裁员犹豫不决。他补充说:“雇主有一个可以利用的中间杠杆，那就是工作时间。如果他们开始觉得事情正在放缓，而且会一直放缓下去，那么在某个时候，他们就会开始裁员。”

随着经济从疫情中复苏，美国雇主难以雇佣足够的工人来满足消费者在封锁后渴望恢复支出的需求。2022年3月，每位失业者对应每个职位空缺的比例达到1:2。雇主们提供了大幅加薪和其他激励措施来吸引工人，这给物价带来了上行压力。

但当美联储在2022年和2023年大举加息以抑制物价上涨时，引发了经济的一些降温，但雇主们的反应并不像预期的那样。此前，虽然职位空缺慢慢减少，但由于裁员很少，失业率仍然很低。现在，每位失业者对应每个职位空缺的比例降至1:1，与2019年的水平一致，官员们警告说，需求疲软可能会导致失业率上升。

美联储理事沃勒在5月表示："旧的、正常的经济数据关系可能开始显现。我们不可能从现在开始继续指望空缺率任何进一步的下降。我们已经到了传统关系开始出现的时候了。”

最近，美国初请失业金人数上升，在7月底达到近一年来的最高水平。虽然许多公司已经宣布裁员。但总体而言，企业仍不愿解雇员工。旧金山联储主席戴利周一表示:“企业要么保持劳动力稳定，要么通过自然减员来减缓劳动力增长。其次，他们说我们需要缩减员工人数，但我们还没有看到大规模裁员。”