元大期货8月26日讯—— 学者和政策制定者齐聚美联储杰克逊霍尔年度经济会议，讨论央行如何影响市场对货币政策走向的看法。对他们而言，日本央行7月第二次加息的做法似乎是正确的。这表明，当言论与行动相匹配时，央行的沟通会产生最大的影响，符合论文《不断变化的观念和后疫情的货币政策》的观点。

学者和政策制定者齐聚美联储杰克逊霍尔年度经济会议，讨论央行如何影响市场对货币政策走向的看法。对他们而言，日本央行7月第二次加息的做法似乎是正确的。

今年3月，日本央行终于结束了长达8年的负利率。下个月，它开始暗示，如果通胀保持在达到其预期的轨道上，它将开始稳步加息。

这一信息一直被市场所忽视，直到上个月。就在那时，日本央行用行动支持了鹰派的信号：它将短期利率从0- 0.1%上调至0.25%，这一出人意料的举动引发了全球范围内的套利交易平仓。在过去10年的大部分时间里，套利交易都是由极廉价的日元提供资金的。

随后的市场崩盘迫使日本央行回撤，并保证在市场稳定之前不会再次加息。但这表明，当言论与行动相匹配时，央行的沟通是如何产生最大影响的。

日本央行的经历与今年杰克逊霍尔会议上公布的一项新研究结果相吻合。在这次会议上，全球央行决策者讨论了加强与市场沟通的方法。

这篇题为《不断变化的观念和后疫情的货币政策》的论文显示，在美联储大幅加息后，公众和市场是如何才完全理解政策制定者致力于确保通胀回到美联储2%的目标水平的。

作者写道：“政策利率行动有助于沟通的有效性，甚至可能是必要的，尤其是在货币政策框架的不确定性很高的时候。”“正如我们的证据所显示的那样，对通胀做出及时的政策利率回应不仅对影响当前的金融状况很重要，而且还表明政策制定者会认真回应未来的通胀消息。”

可以肯定的是，日本通胀的最高涨幅在2023年1月达到4.2%，远低于美国7.1%的峰值，后者在2022年6月迫使美联储加速加息。日本7月份的通胀为2.7%，两年多来一直高于日本央行2%的目标水平，工资涨幅的扩大开始推高服务价格。

在7月份做出的当前预测中，日本央行预计核心消费者通胀在截至2027年3月的这一年中将保持在目标水平附近。日本央行还警告称，日元贬值可能加剧通胀风险，从而导致央行稳步加息。

国际货币基金组织（IMF）的首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas周五表示：“我们预计，随着通胀预期稳定在接近2%的新水平，日本央行将开始政策利率正常化。”他说：“当然，在我们的评估中，未来货币政策有进一步正常化的空间，政策利率在一段时间内将逐步上升。”

日本央行曾表示，很清楚什么因素会触发加息，其政策决定更多是由数据驱动的。

但日本央行需要实际加息才能传达其鹰派信息，这一事实突显出包括行长植田和男在内的日本央行官员面临的沟通挑战。

分析师们的主要抱怨是，尽管强调在决定何时加息时将“取决于数据”，但日本央行在消费将走出低迷的更明确迹象出现之前就采取了行动。

这让他们相信，日本央行7月加息是出于支撑暴跌日元的愿望，而非强劲的经济数据。

牛津经济的日本经济主管Shigeto Nagai表示：“日本央行沟通的根本问题在于，它需要提供鹰派指引，以阻止日元下跌，即便有许多疲弱的经济指标。”

与7月鹰派沟通相反，日本央行副行长内田信一本月安抚紧张不安的市场，在市场仍不稳定的情况下央行不会加息。

不过，随着现在恢复平静，植田又回到了鹰派的立场，他周五向国会表示，日本央行将继续加息至中性水平，既不刺激也不限制经济。

一些分析师表示，为了避免扰乱市场，日本央行需要一个中期框架，为其长期加息路径提供更清晰的指引。

虽然日本央行发布了季度长期增长和通胀预测，但它没有美联储式的决策者利率预测点阵图，也没有对中性利率的估计。植田周五表示，没有足够的数据对日本中性利率提出可信的估计，不过他补充称，日本央行将继续努力。

美国研究公司DeepMacro的CEO Jeffrey Young表示：“日本央行的主要任务是让市场焦点偏离下次会议或下次加息，更多地引导它走向中期利率走势。”